事件：
公司2017年上半年实现营收24.41亿元，同比增长99.41%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长20.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司对TA公司债转股增资5000万美元，并收购石家庄市政设计研究院有限责任公司100%股权以及实行事业伙伴计划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
 1、业绩增长符合预期，内生增长16.49%，增速尚可
公司实施内生外延战略，2016年并购的TA、EP和中山水利，分别贡献营收7.56亿、3.53亿、0.47亿，中山水利贡献利润约0.095亿，TA、EP上半年分别亏损40万元，388万元，如果除去三家公司贡献，17H1营收增长4.98%，净利润增长16.49%。不过随着TA、EP业务恢复（公司已对TA债转股增资5000万美元，改善资产负债结构，提升融资能力和业务开展能力），相信其利润贡献将会更大。
 2017上半年，公司营收增速明显高于归母净利增速，主要因为：1）工程咨询业务由于并表TA/EP等业务，毛利率下降10.66个pp，工程承包业务毛利率提升2.79个pp，整体毛利率下降3.98个pp；2）由于自身业务扩张及子公司并表，公司管理费用率提升1.77个pp，应收账款增加导致资产减值损失增加0.29亿元。
分业务看，工程咨询业务实现营收22.51亿元，同比增长160.83%，如果除去TA/EP/中山水利等，工程咨询营收为10.95亿元，同比增长26.88%；由于公司发展战略的推进，工程承包业务下降46.78%，符合公司的定位。
 2、公司在手订单充足，2017H1扣非净利增长15.01%
公司2017H1实现非经常损益0.11亿元，相比2016H1的0.034亿元增长223.53%，主要是因为公司的国家实验室资助分期摊销，导致当期收到的政府补助增加1100余万元，公司2017H1扣非后净利润为1.41亿元，同比增长15.01%。
公司在手订单充足，叠加公路等基建投资维持较高水平，上半年预计新签订单大幅增长。随着订单的相继落地，公司未来业绩有保障。
 3、继续外延收购，推出事业伙伴计划，实行利益强绑定
为进一步完善治理结构，增加凝聚力，公司推行事业伙伴计划，让骨干员工深度参与公司发展，并享受发展红利。若当年净利润增长20%，可提取事业伙伴计划专项基金，用于购买公司股票激励事业伙伴，锁定期为8年，体现长期发展意图。
公司不断外延收购，今日公告以8762.52万元收购石家庄市政设计研究院100%股权，进一步完善了京津冀、雄安新区等区域业务布局。标的公司承诺2017年度、2018年度和2019年度经审计的扣除非经常性损益的净利润数分别不低于1000万元、1280万元、1560万元，将进一步增厚公司未来业绩。
 4、内生外延，拓展PPP等业务，海外标的业绩好转，维持“强烈推荐-A”评级
公司内生增长稳定，不断外延并购，完善业务版图；拓展PPP等新兴业务；此外，海外标的业绩好转，我们预计17、18年公司EPS分别为0.88和1.12元/股，对应PE分别为24.3和19.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
 5、风险提示：投资不及预期，海外风险，回款风险