深度覆盖维持“买入”评级，目标价升至37.75港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华润燃气(30.15,0.60,2.03%)（1193.HK）是中国最大的城燃公司，坐拥最多的优质城燃项目，确定受益于天然气气价下行、消费加速和中心城市的人口和工商业聚集效应。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据行业前景、公司业务状况和管理层指引等，预测公司2017-2019年营业收入分别为37，572、43，347和50，906百万港元；归属股东净利润分别为4，140、5，016和6，203百万港元；EPS分别为1.86、2.26、和2.79港元，对应目标价的P/E分别为20.3、16.7和13.5倍，目标价较现价具备28.6%的潜在升幅。
深耕优质大项目，坐享滚雪球效应。截止2016年，公司的城市燃气项目共达227个，包括14个省会城市以及3个直辖市（上海、天津、重庆），坐拥行业最多优质大项目。大城市人口持续流入，经济实力较强，工商业发展迅猛，其发展速度往往快于全国平均，是区域内最有活力的经济体，因而工商业用气量保有持续增长动力。
用户结构优良，销气持续稳定增长，煤改气又添新动力。公司销气用户中居民和商业用户占比行业最高，分别为26.5%和22.1%，工业用户占比40.8%，行业最低；我们认为销气量方面居民保障稳定，商业保障增长，而工业用气会呈现较大周期性。公司上市以来销气量维持稳定快速增长，2016年达到163亿方，预计未来三年在17%以上，加速增长，煤改气和南方经济发展为公司销气量提供新动力。
销气毛差有望扩张。公司采购LNG量持续扩大（2016：13.5亿方），使得整体购气成本持续下降；居民阶梯气价的推进逐步提升居民售气价格，而工商业售气价格有下压力，整体而言我们认为未来2-3年内公司销气毛差有望扩大，从而使得毛利率扩张。
盈利能力提升，财务状况优异。负债率和财务成本将逐年下降，分红率将提升。
风险：销气量和接驳收入不达预期，工商业气价下降超预期，政策风险。