近期随着流动性的改善，短端利率下降明显，利率曲线正在修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到政府存款的季节性变化规律，对于资金面的下一次考验时点可能在7月中旬，届时将面临7月份的缴税压力和MLF到期，月中时点过后预计3季度流动性供给水平将延续回升的趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）策略上维持逐步乐观的同时注意节奏的把控，短期市场可能仍会出现波动，面对趋势性机会不必操之过急。
宏观：关注M2的趋势性下行，金融和实体不可割裂看待
 6月制造业PMI为51.7，较上月上升0.5，连续11个月位于扩张区间。从历史数据看，2017年前六个月制造业PMI远高于过去四年的水平，延续了2016年7月以来的回暖趋势。
从统计局的描述看，6月PMI调查中，反映资金紧张企业的比重连续4个月超过四成，在金融去杠杆过程仍将持续的背景下，下半年资金紧张或仍难以大幅缓解。但从6月央行公开市场操作的情况看，我们认为下半年货币政策紧缩难以更进一步，从边际变化看，货币政策边际微松的可能性要远大于更紧。
银监会数据显示，5月底银行理财规模为28.4万亿元，相比4月的30万亿元净下降1.6万亿元，为十年来最大单月降幅。按照去年公布的数据，16年5月末理财产品余额为26.06万亿，由此推测今年5月末理财同比增速下行至8.9%，低于今年5月份的M2增速，根据4月末的余额为30万亿，同比增速前值应为16.3%。由银行业理财登记托管中心的数据，去年年末理财余额为29.05亿元，同比增速为23.62%，理财规模扩张的速度已经出现相当明显的下行。
资金面：5月货币当局资产负债表公布，基础货币环比转正
考虑到政府存款的季节性变化规律，对于资金面的下一次考验时点可能在7月中旬，届时将面临7月份的缴税压力和MLF到期，月中时点过后预计3季度流动性供给水平将延续回升的趋势。
市场展望：
 6年来自理财规模上升及债券比例上升的配置需求为去年支持市场的主要因素，近期理财规模下降也体现商业银行负债端的压力加大，对资产端债券的配置需求产生一定的负面影响，同时回表趋势也可能导致中低等级信用债继续承压。按照我们的分析，负债端的稳定性下降由于流动性供给偏低和此前资产扩张过快后导致的监管趋严共同造成，之后流动性边际上预计将有所好转，监管方面近期有温和的倾向，但整体趋严的大方向上恐怕比较难出现逆转，综合来说下半年债券市场配置需求预计小幅回升。
近期随着流动性的改善，短端利率下降明显，利率曲线正在修复。考虑到政府存款的季节性变化规律，对于资金面的下一次考验时点可能在7月中旬，届时将面临7月份的缴税压力和MLF到期，月中时点过后预计3季度流动性供给水平将延续回升的趋势。策略上维持逐步乐观的同时注意节奏的把控，短期市场可能仍会出现波动，面对趋势性机会不必操之过急。