投资要点
一、公司业务情况简介：
 1、财务方面：
公司在2017年一季度实现业务量6.56亿件，增速24%；一季度营业收入156亿元，增速25%，从扣非归母净利润来看，一季度共实现7.5亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 2、公司竞争优势总结：
竞争优势一：良好品牌形象及口碑
公司拥有良好的品牌形象和业务口碑，无论在用户反馈、高端客户群体、以及享受的品牌溢价上均遥遥领先。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
竞争优势二：直营化模式
公司的直营化模式是公司保持绝对竞争力的护城河，同时也是公司成为快递业航空母舰的先决条件。在快递行业中，已进入世界500强的美国邮政、德国邮政、FedEx等快递企业，全都是采用直营化运营模式。顺丰的直营化决定了顺丰将会走的更远。
直营化体现之一——天网：
顺丰作为国内最大的货运航空公司，和国内航空货运业最大的货主，拥有着最中国最强大的快递机队。其中包括39架自有飞机、1351条航线、以及2800多条日平均班次。
公司2017年一季度发货总量24.7万吨，1、2月占全国邮货总量的23%。全货机货量占比38.3%，其他都是散航。同时，公司引入宽体机B767，提高了装载率。
直营化体现之二——地网：
公司拥有291个中转场，最高效的分拣中心达到一小时分拣9万件，而工人仅需1000人。公司2000多人工程师团队，希望未来在中转中心做到无人化。
仓库方面，公司拥有63个食品冷库（19万平方米）、2个GSP医药冷库（1.2万平方米）、86条食品冷链干线（通达65城市）、10条医药冷链干线（通达22城市）。
陆地干线方面，公司拥有9600条运输干线（80%外包）、68000条运输支线（40%外包），16000辆自有车辆、36节行邮/电商专列、108条行李列车资源。公司也同时与铁总在合作布局高铁货运的可行性及相应计划。
公司希望面对客户的环节尽量做到直营，而其他环节则考虑成本效应。
直营化体现之三——信息网：
无人机：公司正在研制无人机，包括一些小型的面对终端用户的，同时也有一些较大的中转作用的无人机。
智慧物流：主要包括无人驾驶，智能地图，并且按照物流车、电瓶车的特性进行更合适的导航。
智慧云仓：通过大数据为电商做出数据预测，并提供效率最大化的一体化仓储物流服务。
可穿戴：快递小哥的全身装备将日益先进。
研发投入资源：公司研发人员2088人，增速16%、研发投入5.61亿元，增速32%；研发投入资本化2.91亿元，增速25%。
竞争优势三：超前领先的多元化物流解决能力，满足用户的多元化需求。
业务种类包括国内快递业务、仓配物流业务、重货快递业务、冷链物流业务、国际物流业务、以及增值服务。公司希望不仅从客户的上游，更能从上游的供应链来帮助客户提供一体化的解决方案。
例：华为最早只在顺丰使用商务件快递业务，营业收入仅为百万级规模，如果公司为华为提供手机、电信设备等的仓干配、重货等一揽子业务解决方案，业务规模可以做到亿元级别。
二、公司各业务运营情况
冷运：公司主要发展两条冷运路线，主要是食品冷链和医药冷链两部分。
医药冷链配送：
医药冷链有GSP温控水平认证，需要对于冷链物流车进行改造。顺丰目前还是在一个冷链网络的建设阶段以及车辆运营的建设，需要一个过程。
冷运竞争格局：
冷链行业集中度低，2016年50强企业占冷链物流市场份额8.3%。市场需进一步整合。当前冷链“群雄割据”的局面将有望改观，预计全国性、综合性的冷链龙头企业会逐渐出现。
目前中国没有一个全国性的冷运物流公司，基本都是地区性的网络。目前冷运企业的运输质量的确仍没有一个确定的标准，导致运输结果参差不齐。
市场容量：
药品这块大概是1000亿，食品生鲜是几千亿的规模，药品领域竞争者：国药九州通、各地的地方性车队、独立的第三方物流。食品领域：京东、黑猫宅急便、荣庆、夏晖等。
盈利状况：
虽然未公布具体数据，我们估计公司冷链业务的毛利率亏损情况将会逐渐递减。
重货快运：
在利用原有快递网络的干线资源以外，也会建立单独的重货运输网络。另外，对于之前提供快递服务的大客户，例如华为手机，公司也将推出配套的零担物流服务，帮助公司提供一站式的供应链解决方案
国际化战略：
公司计划分两步走：
第一，在华人布局较多的地方进行布局，设立分公司。对于有些稍偏远的地区，公司在当地也会寻找合作伙伴，由合作伙伴进行派送。新加坡全自营、韩国和马来西亚都是核心地区自有网点、郊区用代理；而其他较不熟悉的区域仍采取与当地合作的方式。该快递业务价格将远低于国际快递巨头，具有巨大价格优势。
而另一块，和UPS共同发展的合资公司，推出更高端的更快时效性的产品，同时价格也会更高，但相较国际快递业巨头仍具有价格优势。其运营模式是顺丰在国内收件，UPS帮助全球配送。
同城配：
快递小哥在送快递之余也进行同城配送业务，包括餐饮，鲜花等即时达产品。目前来看，肯德基麦当劳有许多业务都是通过顺丰进行配送。
总的来说，对传统业务来说，每一个产品必须要赚钱。而对于新业务则是对于服务质量上有更多的要求，
丰巢：
丰巢快递柜方面，目前公司拥有5万多个柜，全国覆盖了70个城市。丰巢的使用数据来看，因为拥有更多的淘宝件使用者，所以通达系的使用频率比顺丰要大很多。
鄂州机场：
快递存在两个业态：一是传统的端到端的配送，另外是电商快递的仓配体系。鄂州机场和电商的关系相对较小，主要是为传统的端到端时效件服务。但也不排除电商这块时效性较强，对于体量较大的高端电商同时也可能会使用飞机航运进行运输。
同时枢纽机场带来了中转场投入的减少，并不是说枢纽机场的投入就单纯的增加了资本开支，也同时具有成本节约的效应。
大客户战略：
公司目前虽然着力发展大量的大客户业务，但是原有的C端客户业务仍然是公司重视的重要部分。从业务比例上来讲，我们估计B2B业务约占80%，B2C占20%左右。
未来资本开支及增速：
募集资金共80亿，按照3年的节奏投入，18年的支出会相对较多。主要包括中转场、冷运车辆及仓库、航空及相关航材购置
公司未来的外包成本规划：
根据我们的计算，公司年报中的外包物流成本主要是外包人力的成本，大部分来自于顺丰近年来实行的伙伴计划，加上公司的自有人力成本之后，总的人力成本大概在50%左右。同时我们估计，根据公司人员外包的未来实施计划，未来公司的外包-自有员工比例将不会有大幅变动。另外运输成本占比也将保持不变，单件人工成本基本保持不变。
国际业务的相关数据：
总体来说，考虑到去年国际业务300%的高增速以及已经相对较高的基数，我们预计公司2017年的国际快递业务收入将保持一个大的百分比增速，业务量增速也差不多在70-80%，毛利率来说基本上仍有一些微利，而从最终的净利润上来说基本上打平。国际件业务在新加坡、东南亚、东北亚存在规模效应，而其他的地方仍然需要继续提高单量来提高业绩
冷链、国际业务未来盈利能力
考虑未来成长性的话，冷链和国际业务的附加值将会更高，从而可以期望在规模效应出现后产生一个更高的利润率。
飞机装载率：
由于公司优先满足全货机，所以基本上装载率相对来说较高，基本上用全货机来飞一些规模效应的业务。按照我们估计，装载率应基本接近满仓，大概在90%以上。
商务件业务行业竞争格局：
我们估计公司的商务快递业务将继续保持每年约20%的增长，仍将保持行业的领先地位。所以在商务件上，如果其他竞争对手的规模效应上不来的话，很难与顺丰进行竞争。
电商件业务的未来发展：
公司希望帮助电商企业不仅仅运送电商件，同时渗透到企业的上游物流供应链中去，进入12万亿的物流大市场。
公司认为的电商件的发展趋势：电商件的价格仍将逐渐下降，但由于B2C的占比逐渐增大，而逐渐的产生越来越多的相对于价格更在乎物流质量以及整体物流供应链解决方案的电商件大客户，如华为、海澜之家等。
顺丰将发力于对于此类大客户的捕获以及巩固，将在高端电商件中占有稳定的、逐渐增加的市场份额。
风险提示
宏观经济下滑影响商务件业务，人力、燃油等运输必须成本持续上涨风险，鄂州机场建设失败风险