核心观点：
上周人民币汇率大幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CNY由6.8610升至6.8162，三个交易日升值0.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）CNH更是一度涨至6.7464，创年内新高。那么这是否就是人民币汇率报价机制引入逆周期因子的效果呢？
我们认为目前逆周期因子的影响力还有待观察。逆周期因子能够减少外汇市场顺周期性的前提是报价模型能够准确反映经济基本面的变化，虽然外汇市场自律机制已经认可了工行提出的人民币汇率中间价模型调整方案，但具体报价行模型参数设置能否合适还有待实践检验。人民币汇率一周的跳升还不足以作为检验标准。再者，报价行给出的逆周期报价能否为市场所接受也需要观察。
然而，逆周期因子的加入释放了明确的政策信号，在美联储讨论缩表、欧元区可能出现重要边际变化时期，人民银行希望人民币汇率能够正确反映当前内外形势最新变化的影响，避免应走强而未走强的情况。因此，如果说逆周期因子在上周对人民币汇率有所影响的话，那主要应该体现为对市场预期的引导，而人民币大涨的核心因素还是我们在上期周报谈到的美元指数疲弱和国内基本面好于预期。另外监管导致的中美利差走扩、债券通日益临近都此时人民币汇率走强都可能有一定的边际贡献。