核心结论：①4月来市场跌源于金融监管引起的资金紧张，6月有望成为政策和资金的转折期，中国国债利率与CPI、美国国债利差均处于高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②震荡市年份一般两波机会，6月资金紧张的市场反复期是布局时机，之后中报数据确认盈利保持较高增长、改革推进，市场环境有望改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）③再次开启多头思维，业绩为王的中期风格不变，短期兼顾市场面因素，持有消费白马和金融，重视国改主题、超跌的真成长。
震荡市做滑头，又进入备战期。（1）震荡市有涨有跌，要做滑头。上证综指2638点以来市场实际上是非牛非熊的震荡市。震荡市本质上源于资金面和盈利面整体势均力敌，市场阶段性的涨、阶段性的跌源于两个变量的力量对比阶段性失衡，正面变量略占优时涨，负面变量略占优时跌。此外震荡市的特征是结构分化，上证综指2638点来分化行情加剧，主要体现在两个方面，一方面是市场指数表现的分化，另一方面，个股表现之间“二八”分化特征显著。（2）风雨洗礼后逐步进入备战期，等待雨后彩虹。减持新规和IPO规模减小，有利于改善股市资金微观供求关系。我们推断，6月可能是金融监管和资金紧张的否极泰来的转折期。此外，2季度盈利数据7-8月公布，预计中报净利润同比18%、全年14%，盈利保持高增长有望确认。下半年将迎来十九大，国企改革尤其是混改有望有突破，市场风险偏好有望提升。
震荡市重业绩，也看谁阻力小。（1）震荡市结构分化，中期业绩为王。今年以来的行情二八、甚至一九现象很突出，即所谓的抱团，消费龙头和白马成长表现优异。牛市中市场偏好高估值、高成长，而震荡市中市场更偏好估值合理，业绩稳定增长个股。16年1月底以来，市场抱团消费龙头与白马成长，核心源于相关个股业绩持续较好，且盈利与估值匹配度高。（2）投资者结构和市场交易看谁阻力小，目前重视国改。16年1月底至今整体上存量资金稳定，结构上散户资金占比在下降，而机构投资者占比在上升，而机构投资者中绝对收益资金占比上升尤为显著，所以16年1月底以来市场的边际增量资金主要是绝对收益资金，而它们投资风格更偏价值。此外，目前重视国企改革，一方面，进入政策再次加力推进期。另一方面，今年年初以来国企改革指数已下跌12%，跌幅高于上证综指、中小板指、创业板指的0、1%、11%，国企改革指数成交额占比只有0.4%，处于历史低位。
再次开启多头思维。目前十年期国债收益率为3.67%，处于历史中等偏高水平，6月是非常典型的阶段性紧张，之后利率有所回落。2季度盈利数据7-8月公布，预计中报净利润同比18%、全年14%，盈利保持高增长有望确认。此外，随着十九大临近，国企改革尤其是混改有望有突破，市场风险偏好有望提升。4月来市场遭遇风雨，随着资金和盈利对比力量将逐步改变，市场有望雨后彩虹。6月资金紧张期市场仍会有一些波折和反复，着眼未来一个季度，这是备战期，再次开启多头思维。持有消费白马和金融，重视国改主题、超跌的真成长。
风险提示。业绩不及预期、经济增速下滑、改革进程缓慢、汇率贬值。