????????要点
????????去年来，工业增加值似乎与其它主要工业指标分道扬镳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】克强指数的核心指标（工业用电量和铁路货运量）大幅攀升，PMI??跃升至荣枯线以上，工业利润趋势好转，原材料产量一路向上，而工业增加值增速却一直徘徊在6%附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工业增加值失真了吗？工业到底表现如何？未来又如何演变？
????????工业增加值与主要指标的背离源于价格因素和统计方法，而非其本身的可靠性出了问题，工业内部分化严重，整体并未好转。供给侧改革推动原材料价格大涨，带动相关上中游重工业利润回升，而亮眼的利润几乎全由价格贡献。利润增长带动上中游补库存。克强指数主要代表上中游重工业，而产量、利润和PMI??的高增亦集中在原材料行业。单缩法或导致原材料行业增加值低估，但全行业工业增加值可能被高估，调整后的总体工业增加值实际上趋势下行。
????????工业前景堪忧。本轮补库存周期主要由供给端驱动，更多是结构性而非全局性，弱需求制约下，后劲不足。即便是曾经强势的上中游行业，随着价格增速回落，强劲的利润增长也将随风而去。高利润增长引起的PMI??投资信心也会回归理性。而上中游的补库存同样会随着利润增速的回落而步入尾声。前期金融周期加速上行，金融风险进一步累积，监管加强导致融资条件收紧，增加经济下行压力，前期拉动工业的地产和基建前景均不乐观