一季报业绩靓丽，略超预期
 4月27日公司披露2017年一季报，实现营收24.6亿，同比增长31.3%，扣非后归母净利3.1亿，同比增长41.3%，环比增长34.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】略超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
产品价格全线上涨，盈利能力显著提升
公司一季报业绩大幅增长，主要受益于产品全线上涨：尿素2017年一季度销量39万吨，均价为1661元/吨，同比上涨28%；己二酸及中间品2017年一季度销量5万吨，均价为11625元/吨，同比上涨95%；醋酸及衍生品2017年一季度销量16万吨，均价为2371元/吨，同比上涨37%；有机胺销量9万吨，2017年一季度均价为5706元/吨，同比上涨28%。原材料煤炭604元/吨，同比上涨60%，纯苯2016年一季度均价7822元/吨，同比上涨66%，丙烯2016年一季度价格7888元/吨，同比上涨45%。
 2017年产品价格继续高位运行，“一头多线”平台化经营优势显著公司作为多业联产的国内煤化工龙头，成本优势和技术优势显著，一头多线模式下，可根据下游产品市场需求和盈利情况，灵活调整产能，实现利润最大化。目前公司各产品年产能为：尿素180万吨、DMF20万吨，二甲胺、三甲胺20万吨，己二酸16万吨，醋酸60万吨，多元醇25万吨，乙二醇5万吨。2017年我们判断公司主要化工品和尿素价格继续维持相对高位，产品盈利能力显著改善。
 50万吨煤制乙二醇2018年投产，长期业绩增长有保障
国内乙二醇每年表观消费量超过1200万吨，市场规模超过1000亿元，但连续多年进口依存度超过65%。随着国内乙二醇厂商技术逐渐成熟，最后完成进口替代是大势所趋，预计国内煤制乙二醇将成为主流。公司50万吨煤制乙二醇项目2018年投产，产品品质已达聚酯级别，客户定位高端，通过利用合成氨生产中未反应的合成尾气，盈利能力显著高于同行，稳定投产后预计每年贡献净利3-6亿。
盈利预测：预计公司17-19年归母净利11.4/14.5/15.3亿，当前股价对应市盈率14.3/11.2/10.7倍，维持买入评级，6个月目标价16元。
风险提示：煤制乙二醇不受市场认可；公司煤制乙二醇投产进度不及预期