六天集体路演心得
我们的行业首席刚刚结束为期六天、在中国内地和香港举办的集体路演，我们发现投资者对中国消费板块的兴趣普遍有所提升，主要是因为终端需求回暖，供需持续改善，长期前景向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体而言，内地投资者看好以下品种：1）仅在港股上市的优质资产（因此蒙牛不是最受青睐的标的）；2）有股价催化剂的成长股（如周黑鸭和呷哺呷哺等）；3）市占率高但PE较低的个股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
周黑鸭:新推出小龙虾成为催化剂
在我们的路演中，对周黑鸭的讨论最为热烈。有将近80%的投资者对其成长逻辑表示认可，但有些人对其同店销售、毛利率和经营费用压力、产能瓶颈、产品及地理位置集中度、禽流感和食品安全等方面仍有担忧。大部分投资者对周黑鸭新推出的小龙虾感到惊喜和期待（在线宣传页面已经发布，见第2页），网上预订从4月20日开始，5月5日正式发货。这意味着市场还没有充分认识到新产品所带来的销售和盈利增长。假设小龙虾成为又一热卖产品，公司的产品集中度将有所分散，同店销售增长也将加速。我们预计管理层将在5月4-5日在武汉举办的反向路演及新品发布会上提供更多指引。
蒙牛：市场正等待反转证据
由于蒙牛及其主要竞争对手都于不久前设定了高单位数的2017销售增长目标（行业增速为近4%），大多数投资者对蒙牛2017年能否实现市场份额扩张表示担忧。
鉴于公司过去三年的执行力表现令人失望，我们认为，在实现价值重估之前，蒙牛必须提供经营改善的确凿证据。这些证据可能包括销售加速增长的相关经营和财务数据，分销和采购改革的积极结果、渠道去库存、与达能和WhiteWave战略合作的推进以及新产品创新。
达利食品：最不受投资者青睐的股票
我们注意到，在我们覆盖的所有消费品企业中，达利食品最不受青睐。消费者对公司的收入增长（低于IPO阶段设定的高期望值）反响平淡。他们还严重质疑，专家中自制和街边售卖的豆奶相比，中国消费者是否会真正喜爱包装豆奶饮品；同时，他们担心豆奶在现代渠道的势头向来较弱，达利是否能推动豆奶产品向全国市场渗透。我们相信这蕴藏着投资机会。我们认为达利新推出的豆奶产品（已于4月10日推出；无添加，原料仅包括水、大豆和糖）很好地顺应了消费升级和生活方式转变的主题。达利食品拥有广泛的分销网络和强大的执行力。我们的预期并不为过，我们在模型中假设公司2017/2018年的豆奶销售额分别为人民币8亿元/人民币16亿元（达利自身预测为人民币10-15亿元/人民币20-30亿元）。
我们的推荐顺序：偏爱高成长、高品质、基本面反转的公司
我们的首推股票包括高增长或基本面反转的蒙牛乳业、周黑鸭、万洲国际、呷哺呷哺和达利食品。我们也青睐康师傅和统一的业绩反转故事。我们建议持有现代牧业、高鑫零售、旺旺和神州租车。鉴于公司利润率出现结构性下滑，我们建议“卖出”恒安。