【事件】
华图教育（830858）4月19日发布2016年年报：2016年实现营业收入19.22亿元，同比增长41.43%；归母净利润3.56亿元，同比增长67.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 【事件点评】
归母净利润增速持续大于营收增速，规模效应凸显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年公司营收接近20亿元，收入大增主要由于面授业务同比增长41.93%，达到18.65亿元，其营收占比97.04%。报告期内新设85家分公司，渠道下沉加速，扩大招生规模，提高市场占有率，公司已在全国累计设立291家分公司，全面覆盖主要一二线城市及部分重点县市，其中省会城市覆盖率100%，地级城市覆盖率超90%。在收入大增，毛利持续提升，三费占营收比重持续下降的背景下，规模效应逐渐显现，2015/2016年归母净利润同比大增100.39%/67.38%，远高于同期营收增速17.61%/41.43%。
内外并举，职教王者高歌猛进。（1）作为国内人才招录市场的巨头，除公务员考试外，公司近年重点布局的事业单位招录考试、教师招录考试、医疗卫生考试培训、金融考试培训等新领域多点开花，增长强劲，对整体收入有明显的拉动作用，进一步实现业务的多元化；（2）公司及时顺应在线教育发展浪潮，积极开展O2O在线教育业务，打造了华图网校（录播课程，每年超过3万小时）、华图在线（直播课程，超过10万课时，目前日活用户20万，付费用户8万）、在线答疑（增值服务）、砖题库（课后练习，每年更新15万道试题）、教师网（教师招录及资格证考试）、社交互动等一系列产品，同时联手IBM打造“华图云服务平台”，以数据为中心驱动在线业务发展，实现在线业务和线下业务的深度融合。其中2016年纯线上收入已达0.51亿元，同比增长约30%；（3）报告期内成功募资8.79亿元，内外并举料加速。职业教育各细分领域用户共享性强，公司基于公职培训、教师培训等业务优势及全国渠道优势，继续拓展其他职业教育细分领域，打造综合性的大职教集团。其中2016年以1.25亿元投资国内知名的PHP培训机构兄弟连，成功将触角延伸到IT培训领域。
联手扬子新材，华图教育剑指A股。2016年11月新版民促法通过，教育资产上市障碍基本被清除，教育资产证券化速度料将加快，A股有望迎来新一轮教育企业上市潮及并购整合潮。在此背景下，华图教育2月10日发布公告，公司实际控制人与扬子新材实际控制人签订了重组意向性协议，就本次交易达成初步意向。这是继终止与ST新都资产重组后，华图教育第二次正式尝试登陆A股资本市场。
暂不考虑并购的前提下，预计公司2017、2018年实现营收23.85、29.20亿元，归母净利润4.76、5.94亿元，EPS（摊薄）为3.39、4.24元/股。
风险提示：政策变化风险、资产重组不达预期风险