投资要点
 2016年业绩前低后高，下半年开始复苏：公司2016年全年营收下降12%，分季度来看，1Q-4Q的增速分别为-36%、-34%、21%和3%，业绩呈现前低后高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司受下游客户去库存影响，订单有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下半年公司大客户推出新机型需求猛增、国产中高端新品迅速放量，公司业绩显著回升。分业务来看，手机防护屏、平板电脑防护屏和其他产品收入同比均呈现下滑趋势，下滑幅度分别为10%、11%和13%。其中平板电脑防护屏业务毛利率上升11%至14%，回到较为正常水平。手机防护屏和其他产品毛利率稳中略升。公司综合毛利率下降1.44%至25.28%，较为稳定。
 3D玻璃全面投产+大客户采用双面玻璃驱动公司成长：1）公司3D玻璃将于今年量产，设计产能2700万片/年，主要供应三星和国产品牌手机，今年众多品牌旗舰机均有望采用了3D玻璃工艺，预计蓝思产能供不应求，公司可能扩产以应对强劲需求，3D玻璃ASP三倍于2.5D玻璃，将大幅增厚公司业绩；2）公司大客户将在今年的推出的新机型中采用双面玻璃+金属中框的设计方案，预计将新增1亿片以上的2.5D玻璃需求，公司为大客户供应50%左右的玻璃，业绩将显著受益于大客户的新增玻璃需求。
 17年业绩有望高速增长，给予“增持”评级。基于无线充电及5G讯号的屏蔽问题，曲面玻璃将成为手机背板的新材料选择。我们认为蓝思科技将充分受益于国际品牌手机于前盖板的玻璃升级及背板机壳材质转换的趋势，重新迎来高速增长。预计公司17-19年EPS为1.19、1.54、1.88元，对应估值为28、22、18xPE，维持“增持”评级。
风险提示：产能扩张不及预期，大客户订单不及预期。