公司发布2016年年报：2016年公司实现营业收入81.67亿元，同比增长52.93%；归母净利润5.81亿元，同比增长5.51%，折合EPS为0.18元；扣非后净利润为-1.67亿元，主要由于公司开展物流业务互联网平台所产生的相对较高的营业成本、销售费用与管理费用所导致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司同时公布2017年一季度物流业绩预告：预计物流业务将实现营业收入12.21亿元，同比增长511%，利润总额为1.62亿元，同比增长174%，归母净利润0.49亿，同比增长57%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
整合效应初现，物流业务开始发力收入端。2016年是公司进行物流业务整合后的第一个完整年度，由于整合后由于线下公路港规模效应的体现、互联网物流新模式的高速扩张，物流业务整体实现了38.92亿元的收入，同比增速高达230%。虽然利润端由于扩张产生的高成本初现亏损，但是2017年一季度的物流业绩预告已经给出了盈利能力回升的标志：一季度归母净利0.49亿，同比增长57%。我们认为2017年公司扣非净利扭亏为盈值得期待。
搭建“传化网”，实现线下线上信息及支付平台一体化。“传化网”作为总承载公司整合后物流业务的最大平台，其目的是为所有线上线下及物流网络中的供应链上下游提供大数据智能系统以及相应的支付、金融等服务。
无论线下的公路港或线上的“路鲸”、“易货嘀”平台，最终都将通过传化网实现相应的支付与供应链金融等数据信息服务。
继续推进公路港基础建设，继续夯实主营收入。遍布全国的公路港网络作为公司最核心的线下物流资源，为公司带来了难以逾越的竞争壁垒。目前公司（试）运营公路港26个，较2015年末增长300%；港内港内物流企业3,376家，日均吞吐61.53万吨，日均货物价值123亿元。我们认为如此高速的增长来自于公司的投资并购及轻资产合作的扩张策略，并将继续推进全国公路港网络的快速布局，也为线上业务做出大量引流贡献。
 “路鲸”平台依托强大公路港资源，提供干线运力线上调度。“路鲸”平台于2016年由单一的车货匹配平台转身，承担了港与港、城市与城市之间的干线运输线上调度的重任。目前，陆鲸平台上司机用户111万，货代用户10万，日活司机4.5万，日发货5.1万条。已覆盖全国26个省份和直辖市，累计覆盖227座城市。我们认为，借助于线下公路港巨量的资源引流，以及线上“传化网”的数据及支付系统支持，加上覆盖城市数量增加导致的规模成本效应，依然看好“路鲸”快速扩张的力度及盈利能力的提升。
 “易货嘀”通过签约“企业级”客户，高速扩张城市内配送业务。“易货嘀”平台定位于提供城市内货运配送服务，为不同类型客户打造打造全国化的城市末端配送网络。目前平台业务已覆盖杭州、济南、成都、天津、重庆、郑州、上海、合肥、北京、青岛、武汉等20个国内枢纽级主要城市。服务十余万小微客户和包括德邦、美的、苏宁、京东等300多家大型企业级客户。
目前司机用户规模达到5.5万余名，日均成交量峰值近万笔。我们认为，结合上市公司公路港的城际干线物流资源导入，并考虑到签约德邦、苏宁、京东等超大型企业客户为公司带来的增长潜力，我们看好“易货嘀”在全国城市网络扩张的广度与深度。
盈利预测与评级。2016年公司物流业务在重组后已进入高速增长通道，“传化网”搭建逐渐完善、“公路港”扩张保持稳健、线上“路鲸”与“易货嘀”由于互联网属性将作为发动机带动总体增速。结合2017年一季度511%的物流业务增长预期，我们看好公司2017年物流业务持续保持更高增长，同时盈利能力将大幅改善。预计公司17-18年EPS为0.22、0.40元，对应PE为77.2、42.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：公司互联网物流新业务扩张成本无法控制导致的亏损风险；互联网巨头或电商巨头涉足“车货”匹配或“互联网+物流行业”；宏观经济不景气影响物流行业。