导读：过去半年多来，看空中国经济和股市的声音此起彼伏，但宏观数据却不断超预期，股市也比市场预期的强劲，这本身就值得反思。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】客观地讲，未来新周期将面临库存调整、宏观调控等带来的短周期波动，但这并不影响新周期已经缓缓开启的中长期趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
摘要：
国际经济：中美达成100天贸易计划，朝鲜、叙利亚等地缘政治局势紧张。美国劳动力市场趋紧，薪资上行，通胀保持潜在上升趋势。劳工部4月13日公布的数据显示，截至4月8日当周初请失业金人数下降至23.4万。3月CPI环比-0.3%，预期为0.0%；CPI同比2.4%，预期2.6%。4月初消费者信心从3月的96.9升至98.0。习特会上，两国元首批准展开为期100天的贸易谈判计划，扩大美国对华出口、削减美国对华贸易赤字，中美全面贸易战的概率降低。特朗普改口称不会将中国列为“汇率操纵国”。本周朝鲜半岛核问题再次升级，美国已在朝鲜半岛附近部署了两艘可以发射战斧巡航导弹的驱逐舰，朝鲜领导人金正恩下令立即撤离平壤近25%的居民。受欧佩克可能延长减产协议期和叙利亚局势影响，油价由跌转升。受地缘紧张局势发酵的影响，以黄金和美债为代表的避险资产升温，全球股市普跌。
国内经济：内外需回暖进出口复苏，新政治周期开启财政支出加快。内外需回暖进出口复苏，以美元计，3月出口同比16.4%，预期4.3%，前值-1.3%；进口同比20.3%，预期15.5%，前值38.1%；1-3月出口累计同比增长8.2%，而2016年全年只有-7.7%；欧美经济加速，外需回暖，加之价格同比大幅上涨，出口延续了去年下半年以来的回升态势，符合我们长期以来强调的观点“17年出口肯定比16年好”。基建投资超预期，3月财政支出同比增长高达25.4%，1-3月累计高达21%，继一带一路之后，雄安新区建设也将带动万亿级投资体量。本周地产销售环比回升但是同比继续下降，4月第一周土地成交面积和供应面积增速皆下滑。中游复苏平稳，4月发电耗煤量同比14.6%，低于3月同比18.4%。钢铁盈利空间缩窄但钢企开工积极性仍较高。4月螺纹钢价格同比下滑明显；水泥价格持续上涨。工程机械和重卡需求旺盛。黄金、原油价格延续涨势，有色价格震荡下行。
货币：企业融资需求恢复社融超预期，货币政策紧货币紧信用防风险。受到央行的窗口指导及偏紧的货币政策影响，3月信贷低于预期和前值，短期贷款和票据融资下降，中长期贷款上升；社融大幅超预期，企业盈利持续改善，融资需求恢复,资金脱虚向实。在MPA考核和窗口指导及基数作用下，信贷派生能力下降，人民币存款大幅下降，M1、M2增速回落，未来有继续回落的风险。本周R007利率为2.8446%，较上周下降6.77个BP；DR007利率为2.6729%，较上周上升3.96个BP；10年期国债收益率为3.3599%，较上周上升6.33个BP。人民币汇率小幅升值。年内将有大量MLF到期，央行通过逆回购替代MLF操作向市场投放流动性，旨在后期加强对于流动性的管理，但央行偏紧的货币政策基调不变。
政策：雄安新区、粤港澳大湾区、内蒙古70周年大庆等区域政策频出，混改提速，金融监管和房地产调控升级。李克强总理在会见新晋香港特区长官林郑月娥时谈到：“今年，中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划”，打造成国际一流湾区和世界级城市群。今年的政府工作报告指出“要组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”，时间在5月1日。近日，银监会密集发文，两周之内发了7个监管文件，重点整治银行同业业务。其中6号文、46号文、53号文的重点指向了同业业务，而46号文更是直接剑指同业套利和同业扩张，涉及银行理财、存单和委外等业务。央行召开2017年金融稳定工作会议，要求进一步摸清风险底数，坚决整治金融乱象。成都、海南、秦皇岛、保定等多地出台或升级房地产调控措施，这是继上月19天内17个城市加码限购后出现的又一波限购高潮。4月13日发改委召开发布会，新闻发言人严鹏程称第一批9家试点的方案已基本批复，第二批10家试点企业名单已确定，发改委近期将批复实施，混改第三批试点的遴选工作已经着手启动。3月31日，刘鹤要求尽快批复实施试点方案，在七大领域迈出实质性步伐，形成一批典型案例。雄安新区临时党委、筹委会发布打击炒房炒地政策，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位。
市场：经济政策超预期，市场震荡向上，A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革。近期市场对宏观经济的多空分歧较大，观点的背后可能是维度和逻辑的差异，比如看空经济的观点大多基于短期库存周期接近尾声和货币紧缩去杠杆，而我们提出“新周期”是一个中长期战略性判断，是对2015年“经济L型”判断的进一步推演，主要的逻辑是供给出清、需求复苏和新政治周期开始，近期经济数据和政策验证了我们此前的判断。我们正步入剩者为王、赢者通吃的新时代，传统行业的龙头将收割市场，新5%比旧8%好。具有“核心”推动力的一带一路、京津冀协同发展、雄安新区、供给侧结构性改革、去产能加码扩围、国企混改、军改等改革进入攻坚期。作为这轮行情最早最坚定的推荐者，我们维持中期A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革的判断。虽然短期受到美联储加息、房地产调控、流动性收紧、冲关阻力点位等扰动，但中期经济基本面改善持续的时间和力度超预期，站得高才能看得远。债市最困难的时候已经过去，机会仍需等待。
风险提示：地缘局势擦枪走火；美联储加息超预期；货币政策收紧超预期；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。